保险资管“ABS”前5月登记规模大幅增长，赛道深耕靠什么？

在长端利率(lìlǜ)持续下行背景下，保险资金动向几何？6月2日(rì)，北京商报记者梳理发现，今年前5个月，保险资产管理机构(guǎnlǐjīgòu)登记的资产支持计划（即“险资版ABS”）规模已突破1300亿元(yìyuán)，同比增长近60%。

在业内人士看来，险资布局资产支持计划的(de)终极价值，在于将沉睡的租赁(zūlìn)债权(zhàiquán)、基础设施收益权转化为服务产业升级的活水(huóshuǐ)，这恰是金融赋能新质生产力的生动“注脚”。下一步，险资应联合监管机构和评级机构，进一步开发适用(shìyòng)于绿色能源、科技租赁等新兴资产的标准化估值模型，提升市场透明度。并优先配置高质量资产，通过多元化(duōyuánhuà)投资组合分散风险。

近日，又有两家保险资管公司的保险资管资产支持计划迎来(yínglái)“身份(shēnfèn)”登记。

根据中保登记(dēngjì)交易系统有限公司（以下简称“中保登公司”）发布的资产支持计划(jìhuà)登记信息来看，5月(yuè)26日，中保登公司出具“光大永明-安鑫6号资产支持计划”登记编码，该计划受托人为光大永明资产管理股份有限公司，产品规模为80亿元(yìyuán)。

5月20日，中保登公司出具“大家-长煜5号资产支持计划(jìhuà)（第i期）”登记编码(biānmǎ)，该计划受托人为大家资产管理有限责任公司，产品规模(guīmó)为80亿元。

两家保险资管(zīguǎn)公司登记的资产支持计划(jìhuà)产品规模达160亿元，而这仅是今年以来险资版ABS大幅增长的缩影。

今年前5个月，国寿投资保险(bǎoxiǎn)资产(zīchǎn)(zīchǎn)管理有限公司、百年保险资产管理有限责任公司、建信保险资产管理有限公司、工银安盛资产管理有限公司在内的(de)14家保险资管公司资产支持计划均获得登记，数量合计达31只，规模合计1335.96亿元，相较于(yú)去年同期大增58.88%。相关资产支持计划的产品规模多为数十亿元。

资产支持计划业务，即险资版ABS。ABS是将资产转化为证券产品进行交易和投资的过程。对于(duìyú)险资ABS配置的热情显著升温，中国投资协会上市公司投资专业(zhuānyè)委员会副会长(fùhuìzhǎng)支培元在接受北京商报记者采访时表示，这一增速创下近年新高，标志(biāozhì)着险资在“资产荒”背景下正加速转向结构性(jiégòuxìng)资产配置。

在业内人士看来，低利率环境正(zhèng)推高ABS吸引力。贷款市场报价(bàojià)利率（LPR）和银行存款利率持续下行，国有大行一年期存款利率跌破1%，传统固定收益资产收益率承压。ABS凭借多样化的底层资产（如绿色能源、科技(kējì)租赁）和相对较高的收益率（相比同评级企业债(qǐyèzhài)），成为(chéngwéi)险资优化收益的理想选择。“当前债券收益率持续下行，优质长期资产稀缺。ABS底层资产期限普遍(pǔbiàn)较长，能有效匹配(pǐpèi)险资负债端久期。”支培元表示。

在资产负债(fùzhài)匹配需求驱动方面，险资则(xiǎnzīzé)具有长期性、稳定性特点(tèdiǎn)，而ABS，尤其(yóuqí)是(shì)绿色能源、基础设施类资产支持计划，提供稳定的现金流和较长的投资期限，与险资负债特性高度契合，有助于(yǒuzhùyú)优化资产负债表。在业内人士看来，从行业视角出发，险资ABS投资为市场注入流动性，支持实体(shítǐ)经济特别是绿色能源和科技租赁等战略产业。登记规模的增长促进了资产证券化市场规范化发展，提升了市场深度和透明度。同时，险资的参与有助于稳定金融市场信心。

早期险资(xiǎnzī)参与(cānyù)ABS多以“尝鲜”为主，投资标的集中于头部租赁公司、央企供应链等低风险资产。但近两年，随着登记规模持续增长，险资布局(bùjú)策略呈现出一定的多样性。

其中(qízhōng)，险资正从单一品种配置转向“ABS+REITs+债券”多资产组合的方式。例如，通过基础设施收费收益权ABS与公募REITs（不动产投资信托基金(jījīn)）搭配，兼顾现金流稳定性和(hé)资产增值空间。支培元认为(rènwéi)，随着中资企业海外资产证券化加速，跨境(kuàjìng)ABS或成险资全球化(quánqiúhuà)配置新突破口。与此同时，头部险资机构加速构建底层资产开发能力。如保险资管公司设立(shèlì)的资产支持计划聚焦绿色资产和小额消费债权，通过结构设计掌控风险溢价。

整体而言，保险资管公司开展ABS业务具有较大的(de)前景。多位业内人士(yènèirénshì)预测，未来保险资管机构投资ABS的空间依然较大。

需要关注的是，尽管险资ABS配置(pèizhì)增长迅速，行业(hángyè)仍面临多重挑战。其中包括估值难题待解、需重点关注信用风险与资产质量等。对于估值体系(tǐxì)缺失(quēshī)，支培元表示，非标ABS缺乏统一估值标准，底层资产现金流预测复杂，透明度不足，易引发定价偏差(piānchā)。并且，在会计准则实施的背景下，ABS多划入FVTPL（公允价值计量），市场波动直接冲击利润表(lìrùnbiǎo)，险企需重构交易策略。

在险资(xiǎnzī)ABS市场规模不断扩大和产品种类不断增加的背景下，多家(duōjiā)保险资管公司也相继释放发力信号。如中国人保资产管理有限公司介绍，在总体(zǒngtǐ)展业方向(fāngxiàng)上，根据险资资产负债特性和险资投资偏好，将(jiāng)拓展重点放在几大领域，其中包括，重点开发持有型不动产(bùdòngchǎn)ABS项目；通过产品创新，探索更好地服务“新质生产力”龙头企业，围绕“新质生产力”发展要求，助力产业深度(shēndù)转型升级和国家重大项目建设。

太平洋资产(zīchǎn)管理有限责任公司相关负责人曾表示，将(jiāng)从三个方面做好资产证券化相关业务工作：一是根据自身保险资管的(de)(de)特点，提升投研能力，培育新的业务增长点。二是增强市场化(shìchǎnghuà)意识，延展业务边界，加大服务全市场的力度。三是用好交易所ABS和(hé)公募REITs的业务资格，持续加速向“买方(mǎifāng)+卖方”“发行人+投资人+管理人”等多维身份转型，不断深化与各类金融机构之间的合作，共同提升金融服务实体经济的效能。

需要关注的是，ABS不是非(fēi)标的替代品，而是险资构建多资产策略的关键拼图。“ABS的爆发不仅是险资应对低利率环境的被动(bèidòng)选择，更是主动服务实体经济的新路径。随着《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》在内的绿色金融政策加码，及(jí)第三支柱(zhīzhù)养老(yǎnglǎo)体系建设频获支持等政策的落地，ABS有望在绿色转型、普惠消费、科技租赁等领域释放更大潜能。”支培元(péiyuán)表示。

北京(běijīng)商报记者 胡永新